机会来了！今年美国家电行业增加订单需关注这些！
【摘要】
美国是我国最大的家电出口市场。面对2020年突如其来的新冠疫情重大冲击，中国信保落实国家“六保”“六稳”要求，充分发挥政策性职能，积极支持对美家电出口，全年承保金额达111.8亿美元，同比增长24%，支付赔款1640万美元，出险率同比下降0.3个百分点，风险有所缓和。受益于完备的产业链优势和巨大产能优势，中国家电行业在新冠疫情之下抓住机遇，积极开拓市场、强化风控，取得了优异成绩。
展望2021年，美国家电市场依然存在很高的不确定性，喜忧参半。喜的是，新冠疫苗面世，疫情初现转折曙光，宽松货币政策有望继续纾解企业经营困境；忧的是，美国政府救助法案效果边际递减，流动性过剩推高资本泡沫，高处不胜寒。而疫情的持续和结束仍将是短期内最大的不确定因素。
目前辉瑞和Moderna两款疫苗均已获得美国FDA紧急使用授权，开始量产并进行大规模接种。从公布的数据看，两款疫苗有效率均较高。不确定性主要体现在： 1.疫苗实际效果可能需要较长时间才能显现 美国每日新增病例数据，数据来源：美国CDC 虽然预计疫苗会有助于加速结束疫情，但从近一个月的注射效果来看，美国新增病例未出现大幅回落，日均新增仍在20万例以上，且疫苗接种进展明显不及预期。特别是在总统大选过程中，疫情防控被严重政治化，美国社会严重的政治分歧不仅扰乱了疫苗接种安排，而且加速了病毒的传播和蔓延。 疫苗需要较广泛的接种才能显现出效果，而大规模生产和全球广泛接种还需要一定的时间，在这段时间里美国乃至全球经济仍然在承压之中。 2.病毒变异可能会影响疫苗有效性 2020年12月下旬，英国宣布出现变异新冠病毒，传播速度较其他毒株快70%，虽然科学家认为此次变异不会影响疫苗有效性，但未来若持续发生变异，存在降低疫苗有效性的可能。 3.疫情可能的长尾影响 金融危机期间美国承保数据，数据来源：内部数据 即便在疫苗助力下新冠疫情能尽快结束，但其后续影响的程度和持续时间仍可能超出预期。回顾美国市场最近一次在2008年金融危机之后的表现，从中国信保承保和理赔数据来看，2008年上半年报损急剧上升，随着美联储开始量化宽松，企业得到充足资金，报损金额有所缓和下降，但波动性仍较高，报损和赔付的剧烈波动持续近两年。因此，我们认为即使疫情结束，其长尾影响依然存在，警报远未达到解除状态。 疫苗需要大规模接种才能显现出效果，疫情远未被控制。新冠病毒变异可能是重要变量。即使疫情结束，长尾影响依然存在，风险波动性依然较高。 新冠疫情对全球家电消费造成重大负面影响，欧睿数据显示，2020年全球家电消费下滑约7%，预计2021年市场将出现一定触底回升，但美国的情况可能恰好相反。 1.失业影响消费需求，政府积极救助 根据美国劳工部公布的数据，首次申领失业救济人数在2020年4月达到峰值每周600万人，创下历史最高纪录。即便下半年出现了回落，每周首次申领救济人数也在100万左右，远高于疫情前数据。失业和收入下降将对消费造成较大不利影响。 疫情发生后美国政府实行积极的财政政策，先后推出多轮总额达数万亿美元的救助法案，其中包括向每个民众先后发放1200美元、600美元现金，直接刺激消费。 首次申领失业救济人数，数据来源：美国劳工部 2.疫情期间家电消费反常增长 电视机销售数据及预期，数据来源：Omdia 虽然失业必然减少居民收入，但在居家场景延长的背景下，依靠精准直达个人的救助法案，2020年包括家电行业在内的多个消费行业在美国市场实现明显增长。据欧睿统计，2020年全球小家电销售下滑1.6%，下滑幅度甚于2008年金融危机期间；而美国小家电销售逆势增长2.7%，创下近10年来最高增速。电视机产品差异更加明显，据Omdia统计，2020年中国、亚太（除中国外）、拉美地区电视机销售分别下滑3.8%、11.0%、17.1%，而美国电视机销售则同比大增7.3%，是全球表现最好的主要市场。 3.消费被提前透支，今年可能会出现下滑 小家电销售增速及预期，数据来源：欧睿 2020年全球家电市场基数较低，预计今明两年会有一定程度回暖。而美国市场正好相反，因消费已被提前透支，今年市场规模可能出现一定收缩。据Omdia预计，2021年亚太、拉美等区域电视机市场会出现大幅反弹，而美国电视机销售将下滑7.7%。据欧睿预计，2021年全球小家电市场规模将有3.3%的反弹，而美国市场仅能与2020年持平，没有任何增长。 4.政府救助边际效用递减，难以继续刺激消费 随着民主党拿下佐治亚州两个参议员席位，掌控国会两院，预计美国政府大概率将推出新一轮救助法案。相较于2020年上半年2万亿美元救助法案对消费和投资的巨大提振作用，12月第二轮9千亿美元救助法案在资本市场反响平平，预估救助效果比较有限。如若美国无法根本性控制疫情及恢复经济回归正常运转，后续财政政策对消费的刺激和支撑效用恐将继续减弱。 虽然疫情造成大范围失业，但在积极财政政策的刺激和支撑下，美国家电市场以透支未来需求为代价，实现了2020年家电消费的逆势增长。但随着救助方案对消费刺激和支撑作用的边际效用递减，今年美国家电消费恐难以继续显著增长。 1.美联储超宽松货币政策，市场流动性过剩 疫情发生后，美联储实行宽松货币政策，一次性将基准利率降低至0-0.25%，彻底结束持续多年的升息周期，重新回归零利率时代。2020年末，美联储总资产已达7.4万亿美元，而2019年同期仅为4.2万亿美元，且预计最早也要在2022年初才会开始退出宽松货币政策，零利率时代还要延续至少一年。 2.资产价格一路走高，存在泡沫破裂风险 美联储史无前例的大水漫灌，严重推高了各类资产的价格。2020年以来，受新冠疫情影响，企业盈利出现明显下跌，但是指数却屡创历史新高，与盈利指标产生严重背离。 过剩的流动性不断吹大资本市场泡沫，市场风险加速聚集。未来若企业盈利增长不及预期，市场很可能会出现恐慌性的暴跌，且股价与基本面背离的持续时间越长，暴跌的可能性和损失也会越大。届时将对企业进行IPO和股权抵押融资产生严重的负面影响，给企业股权或债权融资成本带来重大不确定性，进而影响企业的现金流及付款能力，甚至可能对整个宏观金融环境造成破坏。 3.人民币升值增加出口升成本 美元超级印钞机引起的过剩流动性，导致人民币在中短期内的升值压力加大。目前美元兑人民币汇率已升破6.5。人民币中长期的持续升值将增加出口成本，削弱中国家电产品出口的竞争力。出口企业除了应该注意短期汇率波动引起的收汇风险，也应该关注长期汇率升值对制造业竞争力的影响，提前做好产能布局。 2021年美国将大概率维持宽松货币政策，为经济注入流动性。充足的流动性一方面会推高资产价格，吹大泡沫，在货币紧缩后产生系统性风险，减弱企业融资能力，另一方面可能会加速美元贬值，增加中国企业出口成本。 展望2021年美国家电市场，建议关注三个方面： 一是新冠疫情仍是最大的不确定因素，疫情的长尾影响仍将使经济持续承压。 二是由于部分需求被提前透支，而救助法案边际效用递减，家电消费恐难以继续增长，出口企业需理性评估市场容量，把握好备货、生产和发货节奏，防止过度库存积压。 三是美国超宽松货币政策料将维持，继续纾解企业经营困境，但流动性过剩推高资产泡沫，风险积聚，存在系统性风险隐忧。出口企业应继续加强风控，特别是对盈利性差、高度依赖融资的买方予以特别关注。 信息来源：中国信保贸易险承保部